Twenty One’ın İlk Gün Düşüşü, BTC Destekli Hisselere Yatırımcı Temkinini Öne Çıkarıyor

Önemli Çıkarımlar

• Twenty One Capital’in NYSE’deki ilk günü, Bitcoin ağırlıklı halka açık listelere karşı yatırımcı temkinini gösteren %20’lik bir düşüşle sonuçlandı.
• XXI, net varlık değerine yakın işlem gördü, bu da piyasanın firmanın Bitcoin varlıklarının ötesinde anlamlı bir prim atfetmediğini gösteriyor.
• Düşüş, Bitcoin volatilitesi, SPAC destekli listelemelere azalan ilgiyi ve zayıflayan mNAV primlerini içeren daha geniş piyasa baskılarını yansıttı.
• Bu durgun tepki, yatırımcıların artık Bitcoin merkezli firmalardan esas olarak büyük BTC varlıklarına dayanmak yerine net, kalıcı gelir modelleri göstermelerini bekleyebileceğini öne sürüyor.

WEEX Crypto News, 2025-12-15 09:49:05

New York Borsası’nda (NYSE) merak edilen bir Bitcoin odaklı şirket olan Twenty One Capital’in halka açılması, temkinli bir yatırımcı tepkisiyle karşılandı. XXI işlem koduyla işlem gören firmanın hisseleri, ilk günde neredeyse %20 oranında düşüş yaşadı. Bu makale, piyasa tepkisinin değişen yatırımcı talebine, mNAV priminin erozyonuna ve Bitcoin destekli hisse senedi listelemelerine yönelik genişleyen incelemeye dair ne anlama gelebileceğini incelemektedir.

Twenty One Capital Nedir?

Twenty One Capital, Bitcoin merkezli bir kurumsal yapıya sahip, kamuya açık bir şirket olarak kendisini belirlerken, hedefi en büyük halka açık Bitcoin (BTC) sahibi olmaktır. Şirket, Cantor Equity Partners ile bir özel amaçlı satın alma şirketi (SPAC) işlemi yoluyla halka açıldı ve XXI borsa sembolü altında işlem görmeye başladı. Başlangıçta, şirket, onu en büyük kurumsal Bitcoin sahiplerinden biri yapan, yaklaşık 3.9 milyar-4.0 milyar dolar değerinde 43,500’den fazla BTC’yi hazine olarak bildirdi.

Şirket, Bitcoin’i stratejisinin kalbine yerleştiren bir kurumsal yapıya odaklanarak inşa edildi. Kurucuları ve destekçileri onu yalnızca bir hazine aracı olarak değil, aynı zamanda Bitcoin ile uyumlu finansal ürünler için kurumsal altyapı inşa etmeyi amaçlayan bir model olarak konumlandırıyor. Bu model, Twenty One’ı diğer dijital varlık hazine (DATs) şirketleri yanında konumlandırıyor, ancak anahtar farklılıklarla. Destekçileri arasında bir Federal Reserve ana bayisi olan Cantor Fitzgerald, USDt (USDT) ihraççısı ve ABD Hazine bonolarının büyük bir sahibi olan Tether, Bitfinex ve SoftBank yer alıyor. Bu kurumsal ilişkiler, Twenty One’ı halka açılan en yoğun desteklenen Bitcoin merkezi şirketlerinden biri olarak konumlandırıyor.

Şirket, Strategy’nin (önceki adıyla MicroStrategy) genişleme modelinden kısmen ilham alarak, Bitcoin odaklı stratejilerin peşinde olan halka açık firmaların daha geniş bir dalgasının ortasında ortaya çıktı. Ancak Twenty One’ın belirttiği niyet, yalnızca bu yaklaşımı tekrarlamak değil, büyük bir Bitcoin rezervi tutarken gelir odaklı büyüme peşinde koşmaktır.

İlk Gün ve Keskin Fiyat Düşüşü

Hazine büyüklüğü ve destekçilerinin profili göz önüne alındığında, birçok piyasa katılımcısı, Twenty One’in lansmanı etrafında güçlü bir ilgi bekliyordu. Ancak 9 Aralık 2025’teki işlemin ilk günü farklı bir sonuç verdi. Şirketin büyük Bitcoin varlıklarına ve yüksek profilli kurumsal desteğine rağmen hisse sert bir şekilde düştü. Cantor Equity Partners’ın SPAC hisseleri XXI’ye dönüştüğünde, yeni hisse, SPAC’ın önceki 14.27 dolarlık kapanışının altında, 10.74 dolardan açıldı. Ardından, kapanışı 11.96 dolara yerleşerek yaklaşık %19.97 düşüşle ilk günü kapattı.

Bu performans, yeni halka açılan kripto ile ilgili firmaların genellikle birleşme öncesi göstergelerin altında işlem gördüğü daha geniş bir eğilimi pekiştirdi. Bu hareket, yeni kamunun kripto para varlıklarına ilişkin indirimle işlem yapmasına da neden oldu, bu da bu tür bir hisse için değerleme dinamiklerinin değişebileceğini gösteriyor.

Yatırımcı Temkini ve Twenty One’ın NYSE Düşüşü

Twenty One Capital’in hisse fiyatındaki keskin düşüş, şirkete özgü değildi. 2025’in sonlarında piyasadaki üç faktörün birleşimini yansıtıyordu:

• Net varlık değerine (mNAV) dayanan çarpanın erozyonu
• Kripto piyasasındaki devam eden volatilite
• SPAC ile çıkış yapılan halka açık lansmanlara azalan ilgi

Mute mNAV Değerlemesini Anlamak

Piyasa temkininin en belirgin işareti, hissenin, var olan Bitcoin varlıklarının değerine anlamlı bir primle işlem görmemiş olmasıydı. Bu genellikle mNAV oranı kullanılarak değerlendiriliyor. Geçmişte, Bitcoin hazine şirketleri piyasa döngülerinin belirli noktalarında yüksek mNAV primi talep etmiştir. Bu prim, genellikle varlıkların ötesinde yönetimin değer yaratma kapasitesine duyulan güvenin bir işareti olarak yorumlanmıştır. Bununla birlikte, Twenty One Capital, varlık değerinde ya da yakınında işlem gördü ve iş planları veya yönetimine anlamlı bir prim atfetmedi. Bu, şirketin doğrudan ve potansiyel olarak değişken bir Bitcoin vekili olarak değerlendiğini, ancak benzersiz bir işletme-işletme primini fiyatlamadığını öne sürdü.

Piyasa Volatilitesi ve SPAC Duyarlılığı

Twenty One Capital, hem kripto piyasası hem de SPAC ile halka açılma listelemeleri için zorlu bir dönemde piyasaya girdi. Açılışa kadar, kripto paralar satış baskısıyla karşılaştı. Bitcoin, Ekim zirvesinden %25-30 civarında düştü ve bu da yatırımcıların kripto ile bağlantılı hisse senetlerine cömert değerleme yapma isteksizliğini yarattı. Cantor Equity Partners ile birleşme, halka açılmanın SPAC destekli bir yoluydu. Ancak anlaşmanın vaadi öncesinde SPAC’in hisselerini keskin bir şekilde yükseltirken, 2025’in sonlarına doğru yüksek profilli kripto SPAC’larına olan ilgi azaldı. Birleşme sonrası performansın uzun süredir zayıf olması, yatırımcı yorgunluğu ve şüpheciliğini besledi ve yen yeni listelenen şirketlerin birleşme öncesi göstergelerin altında işlem yapmasına neden olabiliyor.

Değişen Piyasa: Kanıtlanmış İş Modellerine Talep

Yatırımcı temkininin bir başka nedeni, ilk çıkış anında net, kanıtlanmış bir gelir üreten iş modelinin yokluğu olabilir. Bu, bazı yatırımcıların saf “Bitcoin hazine” anlatılarından uzaklaşıyor olabileceğini ve farklılaştırma ve öngörülebilir nakit akışlarına daha fazla vurgu yapabileceğini öne sürmektedir. Twenty One Capital, büyük Bitcoin varlıklarıyla halka açıldı ancak detaylı, halka açık bir iş planı ya da onaylanmış bir zaman çizelgesi olmadan. Çıkış, dijital varlık hazine şirketi sektörüne yönelik artan inceleme döneminde de geldi.

Reuters’e göre, analistler, DAT’ların sermaye toplamasının “zorlaştığını” ve şirketlerin “ticaret değerlemelerini haklı çıkarmak için maddi farklılaşma göstermesi gerektiğini” belirtmektedir. XXI’in hisse fiyatındaki keskin düşüş, piyasa perspektifinin evrim geçirdiğini gösterebilir. Bazı yatırımcılar, varlıklarıyla birlikte sürdürülebilir bir iş modeli yürütebilme kapasitelerine yöneldiğini gösterebilir. Kamu piyasaları giderek, esas olarak Bitcoin tutanlardan ziyade öngörülebilir nakit akışları üretebilen firmalara öncelik verebilir.

Sıkça Sorulan Sorular

Twenty One Capital’in NYSE’deki ilk gününde neden bu kadar büyük bir düşüş bekleniyordu?

Twenty One Capital’ın halka açık piyasaya ilk çıkışı, beklenenden daha büyük bir düşüş yaşamasına neden olan bazı faktörlerle karşılaştı. Özellikle, Bitcoin piyasasındaki oynaklık, SPAC’lara yönelik düşen yatırımcı ilgisi ve şirketin net varlık değerine (mNAV) çok az prim yansıması, bu düşüşü etkileyen ana unsurlar oldu.

mNAV premiumu ne anlama geliyor ve bu oran neden önemli?

mNAV, bir şirketin net varlık değerine kıyasla piyasa değerinin bir ölçütüdür. Yatırımcılar genellikle Bitcoin veya diğer varlıklar üzerindeki yönetim becerileri ve potansiyel getirileri değerlendirmek için bu oranı kullanırlar. Yüksek bir mNAV primi, genellikle yönetimin değer yaratma kabiliyetine duyulan güveni gösterir. Twenty One Capital için bu prim minimaldi.

SPAC destekli halka arzlar neden popülerliğini yitirdi?

SPAC destekli halka arzlar, başlangıçta hızlı büyüme sağlayabilen bir finansman mekanizmasıydı, ancak yatırımcılar arasında uzun vadeli tatmin edici sonuçlar üretmemesi nedeniyle popülerliğini kaybetmeye başladı. Özellikle kripto sektörü gibi daha değişken ve belirsiz alanlarda, bu modelin etkinliği sorgulanır hale geldi.

Twenty One Capital’in farklılaşan bir stratejisi var mı?

Evet, Twenty One Capital, sadece bir hazine şirketi olmaktan ziyade, Bitcoin ile uyumlu finansal ürünler için kurumsal bir altyapı oluşturmayı da hedefliyor. Ancak, piyasaya ilk çıktığında detaylı bir iş planı veya zaman çizelgesi sunulmadı, bu da yatırımcılar için belirsizlik yarattı.

Gelecekte Bitcoin merkezli firmalar hangi stratejileri benimsemeli?

Bitcoin merkezli firmalar, farklılaşmayı ve öngörülebilir gelir modellerini daha fazla vurgulayan stratejilere odaklanmalıdır. Başarılı olmak için, sadece varlık tutma değil, aynı zamanda bu varlıkların değerini artıracak yenilikçi ve sağlam iş modelleri geliştirmek önemlidir.