2026 Kripto Endüstrisinin İlk Kar Yağışı

Pekin, Jianguomen. Aşağıdaki bir kafede bir VC arkadaşımla buluşmayı ayarlamıştım, burada tavandan tabana pencereler, Şubat ayının benzersiz açık gri gökyüzünü görüyordu. Kripto topluluğundan biriyle kahve sohbeti yapmak için uzun bir aradan sonra ilk kez buluşuyordum ve bunun kendisi bir işaret olduğunu hissettim. Gerçekten de, arkadaşım oturur oturmaz, bana bir teslimiyet bakışı attı ve "Bu ayı piyasası ne kadar sürecek sence?" dedi. Altı aydır hiçbir hamle yapmadık."

Günleri ölçen bir endüstri için altı ay neredeyse bir yüzyıl gibidir.

Arkadaşım, artık startup'ların olmadığı için değil dedi. Her ay birçok kurucu ile konuşmaya devam ediyorlar, ama şimdi ne iyi yönlerin ne de fırsatların kaldığını bilmedikleri için kafaları karışık.

Kahve fincanını karıştırırken, alaycı bir şekilde gülümsedi ve "Peki, patronum AI'ye bakmamı istiyor, ama ben hala kriptoya inanıyorum." dedi.

O ifadede, bir profesyonelin son mücadelesini ve isteksizliğini duydum. Kapitalin yönü net bir şekilde kaydığında, inanç en ucuz ve en gösterişli şey haline geldi.

Ertesi gün, Multicoin Capital'in kurucu ortağı Kyle Samani, bir zamanlar "Solana Yüksek Rahibi" olarak anılan ve "Tez Odaklı Yatırım"ın bir bayraktarı olarak sosyal medyada, çevreden ayrıldığını duyurdu, Yüksek Rahip dinden döndü.

Endüstrinin en parlak zihinleri ve en hassas kapitali aynı anda çıkmayı seçtiğinde, ciddi bir anla karşı karşıya olduğumuzu fark ettim.

Büyük Geri Çekilme

Son on yılda, kripto para hikayesi, ezici küresel likidite seli üzerinde yazıldı. Şimdi, sel geri çekilirken, sadece kripto para değil, başka şeyler de karaya oturuyor.

Şubat 2026, küresel risk varlıklarının tüm sahipleri için bir kabus oldu. Şimdi tanık olduğumuz şey artık bir tahterevalli etkisi değil. ABD hisse senetleri, altın, kripto para birimi - geçmişte farklı risk tercihlerine sahip bu varlıklar, şimdi el ele tutuşuyor, birlikte uçuruma atlıyorlar.

Bu kapsamlı düşüşün arkasında, uzun zamandır öngördüğümüz ama inanmak istemediğimiz bir gerçek var: "yarın daha iyi olacak" diye körü körüne inanabileceğimiz ucuz sermaye dönemi resmen sona erdi.

Ekonomist Minsky bir zamanlar, refahın zirvesinde çöküşün başlangıç noktasının yattığını söylemişti. Şimdi, o an geldi. Bu krizin kaynağı Washington'daki sıkılaşan musluk. On yıl süren niceliksel genişleme döneminde, sıfıra yakın faiz oranları, yüksek getiriler arayan sıcak parayı küresel pazara akıttı. Bir barajı aşan sel gibi, bu para, çekici bir hikaye anlatabilecek her varlık kategorisine aktı ve şüphesiz ki, kripto para birimi en çekici olanlardan biriydi.

Ancak, şahin bir figür olan Kevin Warsh'ın bir sonraki Fed Başkanı olarak aday gösterilmesi, Fed'in bilançosunu azaltmaya başlaması, ABD Doları Endeksi'nin yükselmesi ve küresel finansman maliyetlerinin artmasıyla birlikte, dalga geri çekildi. İlk olarak, en çok hikayeye dayanan varlıklar açığa çıkmalı.

İki Tapınağın Çöküşü

Kripto dünyasının iki tapınağı var. Biri dijital altın Bitcoin'e adanmış Değer Tapınağı; diğeri ise bir sonraki nesil İnternet Web3'e adanmış Kullanım Tapınağı. Şimdi, ikisi de neredeyse aynı anda çöküyor.

Öncelikle, Değer Tapınağı'na bakın. Satoshi Nakamoto'nun 2008'deki beyaz kağıdının yaratılmasından bu yana, dijital altın Bitcoin'in en temel, en sağlam anlatısı olmuştur. Enflasyona karşı bir koruma, merkeziyetsiz, egemen devletlerden bağımsız bir değer saklama aracı olarak görülüyor.

Ancak, gerçek bir kriz vurduğunda, piyasa parayla oy kullanır. Son yıllarda Bitcoin'in çeşitli ana akım kurumlar tarafından kabul edilmesiyle, Bitcoin'in ABD teknoloji hisseleriyle olan korelasyonu bir zamanlar 0.8'e kadar yükseldi. Bu, onun bir risk karşıtı olmadığı; riskin bir amplifikatörü olduğu anlamına geliyor. Bu bir güvenli liman değil; fırtınanın gözü. Eğer Nasdaq hapşırırsa, Bitcoin yoğun bakıma alınabilir.

Değer Tapınağı yıkılırken, Kullanım Tapınağı ne olacak?

Kullanım Tapınağı'nın çöküşünü anlamak için daha geniş bir bağlamı anlamamız gerekiyor: teknoloji anlatısının temeli son yıllarda değişti.

2010'dan 2020'ye kadar, blockchain teknolojisi neredeyse sermaye hayal gücünü ateşleyebilecek tek "gelecek teknolojisi" idi. O dönemin teknoloji yenilik anlatısının başrolüydü, tüm risk sermayedarlarının kaçırmak istemediği kart oyunu. Bitcoin'in yükselişi sadece bir parasal fenomen değil, aynı zamanda bu teknolojik temelin bir değer haritalamasıdır.

Ama şimdi, yeni bir başrol var. Yapay zeka yeni tanrı haline geldi.

Yapay zekanın yükselişi, bir ayna gibi, Web3 uygulamalarının boşluğunu ortaya çıkardı. Başlangıçta, yapay zeka dalgası geldiğinde, kripto endüstrisi hala iyimser bir hayal kırıntısına sahipti. İkisini birleştirmeye çalıştık, "Yapay zeka verimlilik, blockchain ise üretim ilişkileridir" güzel anlatısını yaratarak. Ancak şimdi, bunun sadece hayali bir öz rahatlama olduğu görünüyor. Yapay zekanın değerini kanıtlamak için blockchain'e ihtiyacı yok; sermaye ve yetenek her zaman en kolay anlaşılır, en çekici ve en iyi şekilde abartılan yere akacaktır. Ve bugün, o yer yapay zeka.

Bu ayna, Kyle Samani gibi inananları da umutsuzluğa sürükledi. Samani ve onun Multicoin yaratımı bir zamanlar Web3'ün en sadık savunucularından biriydi. Onlar Solana'nın en erken ve en önemli destekçileriydi ve DePIN belgeleri bir zamanlar Web3'ün gerçek dünyaya girmesi için en uygulanabilir yol olarak düşünülüyordu.

Ancak, Başrahip nihayet blockchain'in özünün sadece bir varlık defteri olduğunu kabul ettiğinde, bu, Uygulama Tapınağı'nın çöküşünü ilan etmekle eşdeğerdi. Gelecek Roma'sını inşa ettiğimizi düşündük, ama sonunda sadece bir kumarhanede sürekli olarak fiş ve halı değiştirdiğimizi keşfettik.

Daha ciddi bir sorun, endüstrinin en değerli varlığını kaybetmesidir: geleceğin hayal gücü.

En iyi geliştiriciler ve genç yetenekler, sürekli bir Ponzi şemasını yeniden oynayan bir sektörden diğer sektörlere doğru ayaklarıyla oy veriyorlar. Her startup hızlandırıcısının pusulası artık Web3'e işaret etmediğinde, bir dönemin sona ermekte olduğunu biliyoruz.

Ancak, teknoloji bir anlatı çöküşü nedeniyle asla kaybolmaz. Merkeziyetsiz defterler, akıllı sözleşmeler, kriptografi alanındaki atılımlar - bu teknolojiler hala sessizce orada duruyor.

Sadece bu anda, kimse onların tam olarak nereye ait olduğunu bilmiyor. Belki de, AI teknolojisi gibi dünyayı dramatik bir şekilde yeniden şekillendirmek için kaderleri yok, ama daha spesifik bir senaryoda daha pratik bir sorunu çözmek için kullanılacaklar. Sadece bu tür bir hikaye artık çekici değil, ne de olsa sıcak parayı ve inananları çekemiyor.

İnsan Durumu

Büyük anlatının çöküşü nihayetinde her bireye yansıyacaktır. Tapınak harabelere dönüştüğünde, gördüğümüz şey dokunaklı bir insan durumudur.

Ocak 2026'da, en sert merkeziyetsiz saklama girişimi olarak anılan Entropy, dört yıllık faaliyetinin ardından kapanışını duyurdu; aynı zamanda Ocak ayında, Bit[.]com ticaret platformu kademeli kapanışını duyurdu; Şubat ayında, Winklevoss kardeşler tarafından kurulan uyum borsası Gemini, %25 iş gücü azaltımı ve Birleşik Krallık, AB ve Avustralya pazarlarından tamamen çekilme duyurusunda bulundu ve operasyonlarını ABD'ye geri daralttı. 2022'deki zirvesinden bu yana, bu şirketteki toplam çalışan sayısı %70'ten fazla azalmıştır.

Sosyal medyayı açtım ve bir zamanlar profillerini WAGMI ile dolduran, isimlerine ".eth" ekleyen o geliştiricileri gördüm, şimdi LLM'lerle İnşa Ediyoruz olarak imza atıyorlar.

Twitter'ı açtığımda, Kontes'in dört yıl önce sektörün geleceğini hayal ettiğimiz kahve dükkanını anımsadığını ve birçok eski arkadaşın sektörün geçmiş refahını ve eğlencesini anlattığını gördüm.

Bir sektör topluca anımsamaya başladığında, geleceği göremediği anlamına gelir. 2021 yazını, küresel kripto para piyasa değerinin 3 trilyon dolara ulaştığı zirveyi, bir maymun resminin milyonlarca dolara satıldığı deliliği, paranın havadan daha erişilebilir olduğu o yanılsamayı özlemeye başlıyoruz.

Çığ geldiğinde, her kar tanesi masum olduğunu düşünür. Ama biz kar taneleri değiliz; bir zamanlar karı kendimiz yarattık ve şimdi onun ellerimizde eridiğini izliyoruz.

Konsensüs Konferansı'nda Hala Konsensüs Olacak mı?

Gelecek hafta, Victoria Limanı'nın göz alıcı ışıkları altında, Konsensüs konferansı Hong Kong'da gerçekleşecek. Dünyanın dört bir yanından kripto meraklılarının bir kez daha toplandığını hayal edebiliriz. Takım elbiseleri ve kravatlarıyla her zaman uzlaşmadan bahsederler. Ama gerçekten mekanda bir uzlaşma olacak mı?

Bu durum bana güçlü bir absürtlük hissi veriyor. Dijital altın ve Web3 anlatısının iki temel taşını kaybetmiş, ucuz paranın artık olmadığı ve yüksek rahiplerin hepsinin mürted olduğu bir sektörde, hala ne tür bir uzlaşmaya ulaşabiliriz? Sıcaklık için bir araya gelmek üzere bir uzlaşma mı olacak, yoksa başarısızlığı kabul etmek üzere bir uzlaşma mı?

Belki de gerçek uzlaşma, hareketli bir konferans salonunda değil, her uygulayıcının sessiz içsel sorgulamasında, yanılsamaların yıkıldığını kabul ettikten sonra yeniden başlamaya cesaret etme cesaretinde bulunur.

Bu sektörün ihtiyacı olan şey, baştan sona kapsamlı bir öz değerlendirmedir. Ancak, hesaplaşma yıkım anlamına gelmez. Gelgit geri çekildiğinde, her zaman kalıntılar arasında bir şey kalır.

Gerçekten merkeziyetsiz teknolojiye inananlar, belki de molozlar arasında bir kıvılcım bulabilir, ama bu artık dünyayı değiştiren alev olmayacak, daha çok sorunları çözmek için zayıf bir ışık olacak. Belki de önümüzdeki on yılda, belirli topluluklara hizmet eden, yüz katlık bir coin hedeflemeyen, endüstrilere derinlemesine kök salmış blockchain uygulamalarını göreceğiz. Bunlar tedarik zinciri finansmanında, dijital kimlik doğrulamasında veya bugün hayal edemediğimiz köşelerde ortaya çıkabilir.

Bunlar daha küçük, daha yavaş ama daha otantik hikayeler olacak. Artık büyük anlatılara veya bir gecede zengin olma efsanelerine ihtiyaçları olmayacak; tek ihtiyaçları sabır ve zaman olacak. Masada hala oturanlar için bu belki de tek umut olabilir.

Bunu yazarken, pencereden dışarı bakıyorum. Pekin sabah gökyüzü gri kalmaya devam ediyor, bu sektörün mevcut durumu gibi.